NDF和NDO、人民币期货和期权简介


一、无本金交割远期外汇交易(NDF)

 

无本金交割远期外汇交易(non-deliverableforward-NDF)是一种离岸金融衍生产品,交易双方基于对汇率的不同看法,签订非交割远期交易合约,确定远期汇率、期限和金额,合约到期时只需将远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算,与本金金额、实际收支毫无关联。产品特点:针对有外汇管制的国家或地区,无需对本金进行交割。

无本金交割远期外汇交易(NDF)也是一种远期外汇交易。所不同的是该外汇交易的一方货币为不可兑换货币。这是一种场外交易的金融衍生工具。主要是由银行充当中介机构,交易双方基于对汇率预期的不同看法,签订无本金交割远期交易合约,确定远期汇率、期限和金额,合约到期只需对远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算,与本金金额、实际收支毫无关系。结算的货币是自由兑换货币,如美元。无本金交割远期外汇交易一般用于实行外汇管制国家的货币。NDF为面对汇率风险的企业和投资者提供了一个对冲及投资的渠道。

无本金交割远期外汇交易与传统的远期外汇交易的主要差别在于,不涉及本金的支付,在到期日时,只就市场即期汇率价格与合约远期价格的差价进行交割清算,由于名义本金实际上只是用于汇差的计算,无需实际交付,故对企业未来现金流量不会造成影响。

 

与NDF相关的政策法规:

早在2006年的时候,国家外汇管理局就发布通告规定,未经国家外汇管理局批准,境内机构和个人不得以任何形式参与境外人民币对外汇衍生交易。外管局明确规定,远期结售汇履约应以约定远期交易价格的合约本金全额交割,不得进行差额交割。

虽然我国政府是明令禁止境内中资和外资企业从事NDF交易的,但是操作NDF交易并不涉及人民币和外汇的跨境流动,企业交给银行的外汇担保,无须汇到境外,只是作为这些银行通知其境外分行进行NDF交易的一种凭证。赚取的利润也只需存到境外银行的帐户中即可。国家外汇管理局在执行监控过程中的难度较大,实际上NDF受到的管制较小。

 

8月12日人民币无本金交割远期合约(NDF)部分报价:

 

人民币NDF                  买入价                     卖出价

 

1月                        6.3800                     6.3825

3月                        6.3557                     6.3600

6月                        6.3250                     6.3300

1年                        6.2670                     6.2720

 

以上价格是由买卖双方竞价产生,卖出价总是高于买入价,说明作为中介机构的银行收取其间利差。

 

 

二、无本金交割汇率(NDO)

 

无本金交割汇率(Non-deliverableOption,NDO),即非交割期权,也称无本金交割外汇期权、无本金交割远期外汇选择权。是指期权买方向期权卖方支付一定的期权费,拥有在未来的一定时期后按照约定的汇率向期权卖方买进或者卖出约定数额的货币的权利;同时,期权买方也有权不执行上述交易合约。操作逻辑与NDF的概念一致,只是从远期外汇的概念延伸到选择权交易而已。

人民币NDO的全称是“美元对人民币无本金交割汇率期权”,是以人民币为计价标的计算汇率价差,并折算为美元后,以美元结算,无须交割契约本金,亦无须持人民币进行结算。NDO依契约形态亦可分为买权(CALL)及卖权(PUT);依交易形态则可区分为买入买权、买入卖权、卖出买权、卖出卖权。

 

以上内容摘自网络,其中“买权”和“卖权”可能不太容易理解。

本人的理解是:“卖权”是期权卖出方卖出期权而收取权利金的行为,个人投资者只是买方。因此,投资者只需要考虑“买权”。

“买权”包括“买入买权”和“买入卖权”,简单地讲就是买涨和买跌的问题,大致相当期货中的做多或者做空。不要过多纠缠于字面,理解大致的意思即可。

 

本文关注的重点是NDO,相关内容在下文详述。

 

 

三、新闻链接:RMB期货和期权的相关消息

 

CME月底推出人民币期货

www.stockstar.com 2006-8-7

 

本报讯:在上周六深圳金融期货高级管理人员培训班上,与会嘉宾介绍,本月底美国芝加哥商品交易所(CME)将开始人民币期货品种的交易。该人士指出,CME推出人民币期货是为迎合市场对人民币预期升值的炒卖及对冲需求。

据介绍,8月27日CME将推出人民币兑美元、人民币兑欧元、人民币兑日元的期货和期权交易。

这三种人民币期货将以NDF(不交收远期合约)的形式推出,即不存在交割而是以在每个月的最后一个交易日以现金结算的方式得到交易仓位的盈利或亏损。每个仓位的标定资金量为¥1 Million,相当于$124,682,与现有的欧元期货等的标定资金量类似(欧元期货为125,000 Euro)。最小变动单位为每合约$10,日内交易为$5。交易的月份为当前月开始的连续13个自然月和这之后的两个3、6、9、12周期月。

 

港交所人民币期货最快半年内推出

www.stockstar.com 2006-11-29

 

记者昨日从港交所获悉,该所人民币期货产品已定出初步时间表,最快将于6个月左右推出。

港交所企业传讯部总监陈涓涓接受本报记者采访指出,港交所已经就推出人民币期货产品做出一个内部报告,并打算在数月内推出咨询文件,就有关产品设计、细则等征求市场各方意见。“最快的话,人民币期货产品将在6个月左右推出。”

另据知情人士介绍,在目前人民币波幅受到限制的情况下,人民币汇率期货产品交易难以迅速活跃。目前决定发展这一产品,主要是为了配合未来可能出现的汇率形成机制进一步改革,预先为市场提供产品作准备。

此前,芝加哥商业交易所(CME)已于今年6月公布推出一系列期货产品,并于8月底正式推出。香港市场对此高度关注,并认为希望作为人民币离岸中心,香港应该把握发展这一产品的机会。随后,香港政府在9月召开的高峰会上主导成立了三个专责工作小组,其中中银香港(2388.HK)副董事长兼总裁和广北出任召集人的小组,便将发展人民币汇率期货作为研究范围。

实际上,香港金管局已于去年9月公布推出人民币远期不交收合约,去年11月开始买卖。港交所也于去年9月初步研究推出人民币汇率期货,但因未获得有关机构的支持而搁置。

香港特区政府指出,“十一五”规划纲要提及要逐步实现人民币资本项目可兑换,因此香港可研究应否及如何发展场内交易的外汇期货合约。长远来说,这有助于内地对汇率的风险管理,并扩大香港金融市场的产品和功能。

香港特区政府还认为,内地经济增长持续强劲,加上内地迈向更加市场导向的汇率机制,资本项目进一步开放,以及内地金融市场与境外日渐接轨的发展趋势,已为香港提供有利的市场环境和机遇。

香港期货交易所(期交所)在1995至2002年间曾经提供货币期货合约的交易。当时有多家获期交所委任为市场庄家,为日转期汇合约提供买/卖开盘价。然而,投资者其后对买卖日转期汇合约的兴趣日渐减退。最后,期交所在2002年5月撤销日转期汇合约的业务。

香港特区政府就此指出,由于期交所过去在货币期货合约方面汲取了不少宝贵经验,并已设立有关程序,这对重新订立货币期货市场营运所必需的有关规则、程序及系统提供了一定的基础。

 

芝商所推人民币期货产品或倒逼人民币国际化

www.stockstar.com ,2011-7-19, 孙媛证券时报

 

芝加哥商品交易所(CME)日前宣布,将于8月22日起推出人民币期货产品,而港交所早前向业界咨询的人民币汇率期货合约,至今仍未出台。有业界人士表示,在中国内地尚无人民币期货产品的情况下,海外机构及市场在人民币期货市场方面的加速发展,或将对人民币国际化形成倒逼。

提供NDF对冲工具

据悉,新的人民币期货合约将参照目前银行、资产管理经理及公司私下买卖的,用于对冲人民币汇率波动风险的无本金交割远期合约(NDF),按银行间(欧洲)条款报价,体现1美元兑换人民币的数量。这些期货产品既符合场外市场无本金交割远期的规范,同时也可降低交易所交易衍生品的对手风险。

CME称,在岸及离岸人民币的存款及贸易量均不断上升,新产品可为企业提供足够的对冲工具。2006年8月28日,第一个人民币期货、期权产品就在CME正式面市。据CME相关负责人透露,此次新推出的合约,将成为2006年以来现有人民币/美元期货合约的一部分。

短期交投或清淡

然而,以该所NDF的交投情况来看,产品尚难称发展成熟。以人民币兑美元的NDF为例,上周五便没有录得成交。CME总裁普鹏基尔指出,人民币产品尚在“孕育期”,市场上买家多卖家少,随着投资者更趋成熟,市场情况将得到改善。

香港方面,港交所早于去年已开始就人民币NDF咨询业界。有香港主管企业贷款部门的银行界人士指出,银行目前提供的场外(OTC)产品,已满足企业在贸易上的大部分对冲需要。如果纯粹以投资性质买卖人民币,市场上也有不少债券或基金可供选择,不见得要在交易所进行人民币期货交易。

倒逼人民币国际化

复旦大学经济学院副院长孙立坚指出,境外机构对人民币交易兴趣的日渐浓厚,再加上对人民币衍生品市场的逐步开拓,对人民币资本账户开放形成了一种倒逼形势,人民币汇率市场化及国际化的压力日趋加大。

市场一直视离岸人民币即期票息率定盘价为重要一步,因它让银行有共同的票息率作基础,为贸易及结算产品定价,对外汇期权及利率掉期等衍生产品尤为重要。截至5月底,香港的人民币存款已按年急升近6倍至5480亿元。离岸人民币市场今年愈趋活跃,香港激增的人民币存款推动每日货币交易额至约10亿美元,也促进人民币债券接二连三地发行。

孙立坚认为,近期国际市场频频唱空中概股,扩大了对赌空间,也势必刺激人民币期货交易。“随着人民币离岸市场的急速发展,香港的人民币远期、即期及掉期的交易量也开始增加。而CME欲与NDF市场对接的意图很明显,就是想利用香港人民币的巨大流动性来分享商业机会。”他说。

 

说明:以上所说的期货和期权是指可以上市交易的那种,其中RMB期权应该类似于A股曾经有过的“认沽权证”。本人未开通外盘交易,对相关情况不了解,因此就不多说了,以免误导他人。

 

 

四、RMB无本金交割外汇期权NDO投资

 

1、期权的几要素

 

本人做过黄金期权,现结合黄金期权谈谈期权的几个要素:

 

    履约价格——买卖双方约定的到期执行价格(其实是卖方定价,买不买在你)。

    履约时间——合约的存续时间和执行日期(一般有1月、3月、6月、1年等多种)。

权 利 金——买方为获得期权而向卖方支付的费用(也叫“期权费”)。

交割方式——欧式或美式,前者到期交割,后者可在一定期限内连续交割。

 

(本人属于不喜欢啃书的那种,迄今为止未看过什么专业书,只是从网上零星地看了一些资料,有关表述是个人总结,可能与书本定义不符合,特此说明)

 

2、期权和期货的优缺点

 

期货交易只需要向中介机构付出一定的佣金,而不需要支付权利金,成本很低。但期货要存入保证金,否则你亏损了赖帐上哪找你去?期货的优点是交易成本低,缺点是风险无限。

现在上期所1手黄金(1000克)的保证金为12%,约4.3万元;佣金约60元,只占万分之1.7。

 

期权无须保证金,但需要向卖方支付一笔数额不菲的权利金。当市场波动与预期一致且幅度超过权利金时,买方获利,否则要亏损或全赔,最大可能的损失就是你付出的权利金。因此期权的缺点是成本高,优点是杠杆大、收益无限而风险可控。

    以2011年8月10为例,当日中行的黄金1周看空期权的权利金为26美金/盎司,折合5400元/千克。

 

3、RMB无本金交割外汇期权NDO猜想

 

    因为没做过这个品种,对具体合约内容尚不知晓,因此冠之以“猜想”。

   

    根据了解的一些情况,人民币NDO的合约金额一般从50万美金起步,100-1000万可能比较常见。权利金一般为0.1%,但颜成明所举的例子为0.15%(1000万合约权利金1.5万美金。下面按0.15%计算。

 

假设买入以下合约:

合约类型:RMB无本金交割外汇期权USD买入/ CHY卖出合约;

(USD——United States Dollar,即美元;CHY——China Yuan,即RMB)

合约面值:100万美元(以美元结算);

合约期限:1年;

执行汇率:1:6.4;

权 利 金:1,000,000×0.15% = 1500美元。

 

该合约的意思是:投资者向合约卖出方支付1500美元,获得1年后以约定汇率1:6.4向卖方卖出价值100万美元人民币的权利(只需计算差价,无须实际购买)。

如果期满后汇率低于1:6.4,投资者无利润,自动放弃履约,损失权利金1500美元。当然,你若愿意亏损也可以选择履约,但天下应该没有这样的傻瓜,因此本人理解为“自动放弃履约”。

若届时汇率为1:8(RMB贬值25%),则投资者仍然拥有以1:6.4的汇率向卖方卖出RMB、买入美金的权利。此时100万美元可兑换800万RMB,而投资者只需支付给卖方640万RMB,因此买方的利润为160万RMB,折合160/8=20万美元,投资利润率200000/1500 = 133倍。

以上结算过程无须发生实际购买行为,卖出方应通过中介结构(比如银行)直接将利润汇入买方帐户。

 

以上是本人纯逻辑的推理,与实际合约是否有出入尚不得而知。因此也提出一个极为菜鸟级的问题:“利润结算必须自动进行,买方无须另行通知卖方或中介,以防止因买方无法送达通知而造成损失”。

这在“认沽权证”是这么约定和执行的,是一个公平合约必须具备的内容。但由于没有看到具体合约,为防止卖方或中介的欺诈行为,投资者必须留意这个条款,一个小的疏忽或许会导致无法挽回的损失。

 

如果投资者开通了外盘,能在证券交易平台上即时买卖相关合约,则上述问题纯属多余。本段内容只供无其它投资渠道、准备场外购买人民币NDO的朋友参考。

 

据说香港的银行有相关业务,场外交易需要在香港等境外银行开户。香港的银行还可以代理美国的网上交易。若已在美国赢透等证券公司开户,也许不需要在银行另外开户(这个不懂,望懂行的指点)。

 

博友“我思故我在”7.24回复:“CME的期货合约应该是8月22日推出,相关Option期权应该同时推出。Option好像在单纯的股票平台上也可以买卖。这样,即使在香港汇丰、渣打之类的开一个可以代理美股的平台就可以买卖。当然你必须先有美元在香港。”——供大家参考。

 

总之,本人虽然可以从逻辑上大致推理出相关细节,但由于信息闭塞、不了解第一手资料,以上分析或与实际情况有一定出入。若有感兴趣的朋友可赴实地了解,并欢迎交流。

本人因工作原因暂时无法外出,写此文的主要目的是为赴港了解情况的朋友提供一个参考。