4天赚4.2%,记一次本该完美的分级套利 - 小众知识

4天赚4.2%,记一次本该完美的分级套利

2014-08-11 08:13:47 苏内容
  标签: 分级基金/套利
阅读:3055
上周五,首度尝试分级基金套利,申购了国泰医药作为标的。按照套利顺序,周三是抛售获利日,根据昨日开盘价,4个交易日的套利收益可以达到4.2%,应该算是相当完美的一次套利——很可惜,因为我的一个小疏忽,却把这次完美套利给毁了。​  

上周A股不断向好,导致一大堆分级基金的B类份额都是大涨,甚至出现大幅溢价,从而出现了分级基金的套利机会,套利空间多者甚至有10%以上。也让我这个一直关注分级基金却始终没下手的人有了下手的年头。​

✪关于分级基金套利的简单科普

  这里,先简单普及下分级基金套利的原理。如果是高手或者不愿看普及贴,不妨跳跃直接看下一段。​  

分级基金包含场内和场外两个体系,场外指的是母基金,类似我们买的开放式基金,支付申购费按照净值申购;而场内体系,则是A类稳健和B类杠杆两类交易所可交易品种,完全按照交投情况决定价格,价格相对价值可以是大幅溢价也可以折价。​  

之所以分级基金可以套利,就在于其具有场内场外双向转换机制。你可以将两份母基金分拆变成1份A+1份B,也可以反过来1份A+1份B合并成两份母基金,这也就意味着若B类份额大幅溢价的情况下,你可以申购母基金拆分后分别抛售A+B来套利。​  

比如你申购母基金的净值是1元,那时候A份额0.9元,B份额1.2元,那么最简单试算你申购分拆之后的套利收益就是(0.9+1.2)÷1×2-1=2.1÷2-1=5.00%。​  

当然,分级基金这样的套利不是无风险的,因为其不是即时的,比如我是上周五申购的,那么按照T+1份额确认,T+2执行分拆,T+3二级市场抛售,至少要承受3个交易日的价格波动。在这个过程中,你要承担三个风险:​  
1.交易成本。申购母基金是要支付申购费的,一般基金公司对于百万级的申购会有1000元固定佣金的优惠,但是对于我等小散,却必须支付0.8%到1.5%不等的申购费。如果你套利就套出1%,但却支付了1.5%的申购费,那么就反而亏了0.5%。​  2.净值下跌。即使AB份额的溢价率
2. 不变,但是如果申购母基金后母基金净值下跌,那么AB份额也会随之下跌,吃掉你的套利空间。还是以上例为例,你1元申购了母基金之后,因为市场疲软,母基金净值下跌到0.99,A份额和B份额等比例下跌1%变成0.89元和1.19元,那么你的套利收益就因此缩减到4%。​  3.溢价率收窄。如果净值不变,但是市
3. 场对B份额的追捧热情回落,溢价率也会下降的。比如1元申购了母基金之后,A份额还是0.9元,但是B份额大跌至1.1元,由于溢价率从5%缩窄至0,合并后就没有套利空间了,如果算上申购费用,反而亏损了。​

✪胆小,所以选择了医药分级,还选对了

  好了,普及完基本知识,就来说我的亲身经验。​  

上周五,看到一堆分级基金溢价,动辄10%的套利空间,很是诱人。所以就想着尝试一把。当时看重的是信诚800有色这个分级,当时套利空间在13%左右。​  幸好,投资前不耻下问的向好友也是“ETF和分级圈”公众号(etfhefenji)讨教这个策略是否靠谱?​  圈主给我的回答是,风险不小,建议改选国泰医药,当时套利空间在6%左右。​  

为何舍13%选6%?

圈主给了几个理由:​  
1)有色当时连涨许久了,本身净值就有回落的风险;而医药最近涨的少,相对跌的机会也少点。​  2)有色的套利盘7月30日就大幅出现,未来会打压溢价率;而医药的套利盘直到7月31日还不显著,溢价率应该回落的不会那么快。 ​ 
3)医药申购费0.8%,比有色的1%少0.2%成本。 所以,当时就选择了医药分级作为练手对象,放弃了有色。从周三整个周期完成来看,这个选择无疑是对的。​  

今天医药AB份额的开盘价分别为1.038和1.096,平均值为1.067,而上周五的申购净值是1.0156,实现的套利空间是5.06%,扣除0.8%的申购费,依然有4.2%的套利空间。​  

至于当时看好的800有色,今天AB份额的开盘价分别为0.914和1.05,平均值为0.982,而上周五的申购净值是0.951,实现的套利空间是3.26%,扣除1%的申购费,就只剩2.26%了——从13%的理论套利空间到实际2.26%,可见分级套利选择不当之凶险。​  

为什么800有色理论到实际差那么多?从净值来看,从上周五到本周二,其净值依然上涨,但是架不住蜂拥的套利盘,把B类份额的溢价率从上周五的38.33%暴跌至8月5日的27.31%,这自然蚕食了套利空间。​​  


与之相比,从下图我们可以看到医药B显然溢价率回落没那么明显。当然,由于周五申购医药套利者众多,所以今天医药B低开后更是大跌,溢价率也从周二的12.72%下跌至本文写作时的7%左右,整体套利空间因此也缩减至3%以下,可见如果是周一再申购医药分级,周四抛售,套利效果也不好说了。​​


✪5万,让我泪流满面的申购下限

  之所以文本标题说的是“本该完美”,就在于这次套利我并没有真正完成。​  为什么呢?因为一个极小的细节:申购下限!​  是的,几乎所有的分级基金场外申购,都必须是5万元起,而我当时只是尝试还想着滚动操作,所以只申购了3万元,所以到周二未能确权而是资金全数退还——该死的券商啊,软件一点都不人性化,明知道5万下限却在我申购的时候不提醒,非要过两天才以退款形式无情的告知我申购失败!真是血与泪的教训啊!​  所以,这里把我的教训写给诸位分享,希望大家不要再犯像我这样的低级错误,白白错失4天4.2%的绝佳套利机会。
扩展阅读
相关阅读
© CopyRight 2010-2021, PREDREAM.ORG, Inc.All Rights Reserved. 京ICP备13045924号-1